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以改革不断提升中国黄金市场话语权(图)

http://www.51fashion.com.cn/来源:中国黄金网发布时间:2016-06-17关注度:
    文章导读
     近几年,中国黄金市场改革不断加速,对接境内和境外,逐步参与世界黄金定价机制,促进人民币国际化,是中国黄金市场改革的核心。

      近几年,中国黄金市场改革不断加速,对接境内和境外,逐步参与世界黄金定价机制,促进人民币国际化,是中国黄金市场改革的核心。

     

    2015年全球各国黄金产量占比

    资料来源:世界黄金协会

     

    2015年全球各国黄金需求占比

    资料来源:世界黄金协会

     

    2016年4月1日各大交易所黄金期货持仓和成交数据排名

    本版制图/朱健

      2015年6月27日,伦敦黄金定盘价被LBMA黄金价格取代,全球黄金定价机制进入到电子化拍卖的新阶段,更公开、透明,更能反映全球黄金市场的整体价格情况。更重要的是,中资银行开始参与到国际黄金定价机制中。

    黄金的定价演变历史

      “货币天然不是金银,但金银天然就是货币”,黄金在人类社会发展过程中发挥着重要的作用,要认识黄金的定价机制,就要先了解黄金历史功能及定价的演变过程。黄金的历史功能及定价先后经历了皇权垄断时期(19世纪以前)、金本位时期(19世纪初至20世纪30年代)、布雷顿森林体系时期(20世纪40年代至70年代初)及黄金非货币化时期(20世纪70年代至今)。

      在皇权垄断时期,因黄金极其稀有,黄金基本为帝王独占的财富和权势的象征,黄金矿山也属皇家所有,抢掠与赏赐成为黄金流通的主要方式,自由交易的市场交换方式难以发展。黄金的价值由皇权所决定。进入19世纪初,黄金迎来快速发展的金本位时期,丰富金矿资源的发现及生产力的迅速发展,令黄金成为国际的主要流通货币。这个阶段,黄金是受严格控制的官方市场,受各国政府定价。

      二战后美国成为战争的最大赢家,美国凭借占当时全球官方黄金储备75%以上的黄金储备,建立了布雷顿森林国际货币体系。该体系规定美元与黄金直接挂钩,其他货币与美元挂钩,美国承担按每盎司35美元的官价兑换黄金的义务,在这一时期黄金价格受到国家的严格控制。国际货币基金组织在1978年批准了修改后的《国际货币基金协定》,宣布黄金不在作为货币定制标准,可在市场上自由买卖黄金,自此黄金进入非货币化时期延续至今。这个时期,黄金可以自由拥有和买卖,黄金凭借自身的稀有性成为重要的金融资产,由市场定价。

    现阶段黄金市场的定价机制

      现阶段黄金主要的交易市场包括伦敦黄金市场、美国黄金市场、苏黎世黄金市场、中国黄金市场、东京黄金市场等,以伦敦黄金市场和美国黄金市场为主。

      2015年6月27日,全球黄金市场定价机制出现较大变革:有近百年历史的伦敦黄金定盘价被伦敦金银市场协会(LBMA)黄金价格取代,黄金新定价机制的主要特点是一个电子化拍卖过程,可交易、电子化和实物交割,买单和卖单是集合而匿名的,而且实时在电子屏上公布,新定价机制允许更多银行参与,更公开、透明,更能反映全球黄金市场的整体价格情况。更重要的是,中资银行开始参与到国际黄金定价机制中,目前有7家被认可的机构参与设定首个LBMA黄金基准价格,它们分别是中国银行、巴克莱银行、高盛国际、美国汇丰银行、法国兴业银行、加拿大丰业银行和瑞银集团。此外,全球其他主要交易市场对国际黄金价格定价同样存在影响。

      苏黎世黄金市场,在二战后趁伦敦黄金市场两次停业发展而起。苏黎世黄金市场没有正式组织结构,而是由瑞士三大银行:瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算结账,由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系,为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境,使得苏黎世市场成为世界上最大的私人黄金的存储中心。

    美国黄金市场主要是指纽约商品交易所(COMEX),交易所本身不参加期货的买卖,仅提供一个场所和设施,并制定通过法规,保证交易双方在公平、合理的前提下进行交易。目前,纽约黄金市场是世界上交易量最大和最活跃的期金市场,COMEX黄金的期货合约的总持仓在50万张左右,折合约1500吨黄金,主力合约的成交量每日达到15万张左右,折合约470吨黄金,此外,COMEX黄金的库存高达21309吨(2015年全球黄金总供给为4258吨)。

      中国黄金市场主要包括上海黄金交易所、上海期货交易所、香港金银贸易场。和纽约商品交易所相似,中国黄金市场的交易所本身不参加期货的买卖,仅提供一个场所和设施,并制定通过法规,保证交易双方在公平、合理的前提下进行交易。中国黄金市场随着中国经济的不断发展和国际地位的提升,早已摆脱影子市场的地位,成为国家黄金市场上越来越重要的力量。上海期货交易所的黄金合约持仓量为3.3万手左右,折合约338吨黄金,活跃合约的每日成交量为2.7万手左右,折合约269吨黄金。上海黄金交易所的黄金T+D合约持仓量约为193吨,日度的成交量为68吨。 

    国际黄金市场呈现“西金东移”趋势

      随着中国经济的持续发展,一方面,中国成为全球最大的黄金生产和消费、进口国;另一方面,不断推进的黄金市场改革,逐步连接境内外市场,中国黄金市场逐步参与到全球黄金市场的定价机制当中,话语权不断提高,早已摆脱影子市场的地位,成为世界黄金市场上的一股重要力量,国际黄金市场呈现“西金东移”的趋势。

      2015年12月1日人民币成功加入SDR,是中国经济融入全球金融体系的一个重要里程碑,不仅提升了人民币国际地位,也给中国调控金融市场稳定带来更多挑战,当前中国金融系统还有待完善,债市体量相对小,国际储备结构单一,未来抵御金融市场风险需要黄金市场发挥重要作用,中国黄金市场的发展将有助于优化央行的资产负债表,提高人民币信用,同时丰富央行政策工具,对冲人民币汇率波动风险,最终推进人民币国际化进程。

    中国已发展成为全球最大黄金消费国和生产国

      中国目前是全球最大的黄金消费和生产国、进口国:2015年全年,全球黄金供应量为4258吨,中国生产占比高达14.96%,而全球总需求为4094吨,中国消费需求为984.5吨,占比高达22.42%,中国净进口黄金约346吨。随着中国经济的持续增长,中国黄金需求在近10年间增长了3.8倍,更重要的是,中国黄金市场仍将继续扩张。

      居民的黄金需求仍有较大增长空间。改革开放至今,中国经济飞速增长,截至2015年,中国国内生产总值(GDP)高达67万亿元的规模,是全球第二大经济体,仅次于美国。较高的居民储蓄规模及中国传统文化对于黄金的偏好,将支持未来居民的黄金需求继续扩张,同时,改革的持续推进及经济的发展,特别是医疗福利制度的完善,将释放居民的消费能力,推进中国黄金消费的快速增长。

      人民币国际化要求政府继续增持黄金。随着人民币“入篮”,人民币国际化的步伐不断加速,在这个过程中政府亦需要提升人民币的信用,降低国内金融风险,因此要求政府多元化外汇储备结构,增加黄金储备,2015年年底,中国央行的黄金储备为1762吨,占央行资产负债表不到1%,因此中国政府的黄金储备规模仍将继续扩张。

      扩大政府的黄金储备,首先,将有助于优化央行的资产负债表,令央行资产负债表价值相对稳定,不会因汇率的大幅波动而出现严重的缩水,有助于提高人民币信用。其次,黄金储备有助于丰富央行政策工具,对冲人民币汇率波动风险,当市场出现汇率大幅波动升值或贬值时,央行通过公开市场卖出或买入黄金来稳定汇率,替代部分卖出或买入美元的对冲功能,将有助于稳定人民币汇率。最后,黄金储备规模的扩大将有助于推进人民币国际化进程,更健康的央行资产负债表结构意味着更稳健的汇率,将令全球交易更愿意去持有、储备或通过人民币来进行结算,将推进人民币国际化的进程。

    中国黄金市场改革不断加速

      近几年,中国黄金市场改革不断加速,对接境内和境外,逐步参与世界黄金定价机制,促进人民币国际化,是中国黄金市场改革的核心。中国黄金市场通过收购境外交易所,设立黄金国际板,中资银行参与到世界黄金定价机制,中国黄金市场不再是世界黄金的影子市场,黄金市场改革的不断推进正持续提升中国黄金市场的话语权。

      2012年11月29日,香港交易及结算所有限公司正式收购伦敦金属交易所(LME),当时尽管中国是全球较为重要的大宗商品交易国,但中国期货市场在全球商品定价上处于相对被动的地位,而香港交易及结算所有限公司收购LME正是连接境内和境外市场的一个重要尝试,通过收购境外交易所学习国外先进的期货交易模式,同时参与到全球商品定价机制当中。其后,中国开启黄金国际板则是黄金市场改革的重要里程碑,对接境内和境外,是交易所作为中介的核心,上海黄金交易所成立了千吨级的上海自贸区实物交割仓库,国际会员可以把经过交易所认证的实物存在交割仓库里,国内进口银行可以通过国际板提货、进口。国际板的成立拓宽了境内外黄金及资金的调拨渠道,同时也有助于提升中国黄金市场的话语权。

      文章关键词黄金黄金市场黄金储备

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